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从行业分布来看，房地产、综合行业、交通运输、商业贸易等行业的风险需要重点关注，通信、化工行业需警惕政策等外部风险影响，医药行业个别主体风险较为明显。其中房地产涉及下调的主体有7家，共涉及39只债券，金额537.5亿元，规模在各行业中最高，政策走向是该行业的关键点。综合行业涉及下调的主体有5家，涉及债券30只，金额389亿元，仅次于房地产，非标融资的收紧是综合行业的主要风险。交通运输涉及下调的主体有3家，涉及债券25只，金额接近380亿元，规模位居行业第三，风险规模也不容小觑。商业贸易涉及下调的主体多达6家，涉及债券40只，金额累计305亿元，此类行业自身盈利恶化较为明显。通信、化工行业虽然均有5只主体隐含评级被下调，分别涉及12只和16只债券，但整体规模并不高，均不足150亿元。通信受贸易战不确定性影响较大；化工更多受制于环保政策影响；医药生物行业虽然仅有一家主体被下调，但涉及16只债券，金额规模高达251亿元，因此医药行业的风险集中于个别主体，应关注相关主体的风险。

民生银行首席研究员温彬认为，当前货币政策的一个重要作用就是进行结构性调整与安排，加大对实体经济特别是民营和小微企业的支持力度，切实降低小微企业融资成本。在此背景下，通过TMFL操作，一方面可以使中小金融机构进一步将信贷资金投放到民营和小微领域；另一方面，由于TMLF利率比MLF利率低15个基点，也有助于降低中小金融机构的资金成本，引导它们最终降低实体经济融资成本。

通过违约案例具体分析可以发现，外部评级对于市场负面信息及价格等因素反映较慢，这与市场经常讨论的在发行人付费模式下评级能够真实反映资质及信用风险可能有关。而隐含评级基于市场信息，可以更快且更真实地反映相关风险，这在前面已经得到了验证。关注隐含评级连续下调行业的违约风险

隐含评级的风险预警作用分析由于隐含评级是基于市场信息的评级，评级调整的灵活性和前瞻性好于外部评级公司评级的调整，使得隐含评级在债券违约预警方面能够发挥前瞻性作用。我们统计了2018年前10个月违约债券隐含评级变动情况，选取当年新增违约主体的首只违约债券作为样本，并剔除技术性违约债券——主要是考虑已经违约主体的相关债券评级基本已经调整到位，而技术性违约在评级调整上反映较少。经统计，最终得到样本债券合计25只，其中24只的隐含评级均在违约前出现下调，占比高达96%；隐含评级连续下调的债券有23只，占比92%。从债券违约前债项评级下调前瞻性来看，隐含评级在债券违约一个月前即下调的债券有21只，占比84%；在违约半个月前下调的债券有23只，占比92%。可以明显发现，隐含评级对于信用风险具有较好的预警作用，为债券投后的风险管理提供有利的抓手。

责任编辑：贾兆恒来源：债券杂志摘要近年来信用债违约事件频发，如何防控信用风险越来越成为投资中的重要问题。中债市场隐含评级推出后，受到市场关注。本文通过实证数据，对隐含评级调整情况进行了分析，发现在数据统计期间80%的违约债券在违约前1个月就出现隐含评级下调情况，隐含评级的预警效果明显领先于外部评级。利用隐含评级的前瞻性优势，本文对各行业风险进行了分析，并对2019年信用债的行业投资给出了建议。

然而，宝能的持股市值高达900亿，其中即将清盘的钜盛华持股市值300多亿，以目前价格接盘成本甚高，潜在接盘者中，谁能做到？万科的新盟友愿意付出这么高的代价吗？匹夫无罪尚且怀璧其罪，何况宝能要拿走的是400-500亿的利润呢。但明面上谁也不能干涉宝能将股权转让给谁，能影响宝能的只能是微妙的政治权力。